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千亿市场黄金赛道:中国车灯行业规模5年内有望达643亿

时间:19-06-10 13:43    来源:智通财经

CITICS汽车研究

本文来微信公众号“CITICS汽车研究”,原标题《汽车车灯——发展简史与展望》

核心观点

车灯是汽车零部件中的黄金赛道,在光源技术和智能化不断升级的趋势下,2023年我国车灯行业规模有望达到643亿元。本期汽车零部件观察,我们将与您一同回顾车灯的演变历史,探讨其技术趋势和未来的发展的空间。

投资要点

灯行业是具有千亿空间的黄金赛道。车灯系统单车价值量在汽车零部件中名列前茅,仅次于发动机、变速箱和座椅,主流配置单车价值在1500-3000元不等。全球汽车零部件企业TOP

100中就有6家主要经营汽车车灯业务。为了满足消费者对车灯安全性、颜值和智能化需求的不断提升,未来车灯技术在光源、氛围营造和智能化方面还将不断升级,其单车价值量仍有巨大提升空间。2018年,全球车灯市场规模为317亿美元;据权威调研机构Global

Market Insights预测,2024年全球汽车车灯市场空间有望达到426亿美元。

上周市场回顾。上周汽车零部件指数下跌4.09%,中证500指数下跌4.75%,沪深300指数上涨1.01%,中信汽车指数下跌3.13%。汽车板块涨幅在29个一级行业中排名第11位。汽车零部件行业估值水平(TTM)23.4倍PE,目前处于历史估值中枢下方0.72个标准差位置。

风险因素:汽车行业需求不达预期;终端价格竞争加剧,导致盈利压力传导至零部件企业;中美贸易战导致零部件出口大幅下滑等。

投资建议:我们认为,长期看中国有机会成为全球汽车制造基地,零部件板块具有持续的成长性,从三个维度来筛选优质公司:1.

客户(进入全球第一梯队客户群);2. 产品(单车配套价值量持续提升);3.

估值(处于历史估值中枢下方0.7个标准差)。建议重点关注:华域汽车、福耀玻璃(03606)、保隆科技、银轮股份、星宇股份、均胜电子、宁波华翔、拓普集团、敏实集团(00425)、耐世特(01316)、中鼎股份、凌云股份、精锻科技、继峰股份等。

01

汽车车灯——发展简史与展望

汽车车灯发展简史

车灯是汽车的“眼睛”。一款新车型在市场上成功与否,其“颜值”具有非常关键的决定作用。车灯是汽车造型中最重要的元素之一,尤其前大灯,就像是汽车“脸谱”中的眼睛,无时不刻不在向消费者传达设计师的理念。在汽车驾驶当中,车灯还是汽车

对外界发送信号最直接最频繁的部位,就像人的眼睛,通过眼神进行大量的信息传递。

汽车车灯光源变得更优质、节能,体积更小。在汽车面世的早期,车灯使用的是煤油头灯、乙炔头灯等明火大灯,照明效果差,且需要携带燃料,使用极为不便。上个世纪七十年代卤素车灯面世,其照明效果远优于明火大灯,且成本便宜,迅速成为汽车车灯的主要光源。随着车灯光源技术的进一步升级,氙气灯、LED等照明效果更好、能耗更低的车灯光源逐渐应用于中高端车型,并开始向中低端车型渗透。2014年,宝马旗舰电动超跑i8首个搭载激光大灯,将汽车车灯光源技术推高上了一个新的台阶。


汽车车灯系统智能化路远且长。汽车行驶过程中驾驶员需要应对的环境瞬息万变,静态的汽车车灯照明很难全时满足驾驶员的观察要求。在这一背景下,AFS(或AFLS,Adaptive

Front-lighting System)和ADB(Adaptive Driving

Beam)等技术应运而生。AFS前灯能够根据汽车的加速、刹车和转向等工况调节大灯照射角度,确保照明范围能持续覆盖驾驶员需要观察的区域。ADB前灯则能够通过摄像头探测汽车前方的车辆和行人,并依据探测结果控制远光灯的分区照射,避免来车驾驶员和行人因被远光灯照射而产生炫目。在未来,国际车灯巨头还将会把全息影像技术、液晶显示技术集成到汽车大灯系统,继续拓展汽车车灯的智能边界。

千亿市场黄金赛道,行业空间不断提升

汽车车灯系统的单车价值量仅次于发动机、变速箱和座椅系统,与天窗、车机等系统等不相上下。在《Automobil

Industrie》杂志和管理咨询公司Berylls Strategy Advisors共同评选的2018年TOP

100全球顶级汽车零部件供应商榜单中,经营业务横跨多种零部件的综合型企业超过75%;而只专注单一业务还仍然上榜的企业,经营的范围正是这些单车价值量较高的零部件,如发动机(潍柴)、变速箱(JTEKT)、座椅(Lear、Adient)、车灯(Koito

Manufacturing)、天窗(Webasto)和轮胎(Bridgestone-Firestone、Michellin、Goodyear、Hankook

Tires)等。

股比限制放开,外资加速布局国内电动市场。2018年《汽车产业投资管理规定》正式发布,取消新能源汽车外资股比限制,电动市场加速向外资开放。2018年7月,特斯拉确定将于中国上海建立超级工厂,规划年产50万辆,预计2020年实现量产。2019年2月,特斯拉交付国内首批Model

3,进一步加速其进军中国市场战略。此外,全球OEM巨头也在加速中国的电动布局,大众预计将于2020年推出电动专属平台——MEB平台,该平台汽车将在国内的佛山和安亭进行生产;戴姆勒EQC电动平台的国产化也在快速推进中,公司与北汽将斥资百亿打造成奔驰新能源EQ车型的生产基地。

汽车车灯价值量提升潜力远高于其他零部件。随着车灯技术在光源、智能化和氛围营造方面不断升级,未来汽车车灯系统的价值量仍有巨大提升空间;预计座椅总成、天窗系统和轮胎等零部件未来单车价值量将基本维持平稳,技术升级空间较小;发动机和变速箱等总成则受汽车电动化趋势的冲击,单车价值量甚至可能呈现下行趋势。在TOP

100榜单中,共有6家企业经营汽车车灯系统业务。小糸制造所(Koito Manufacturing)和斯坦雷电气(Stanley

Electric)是专注型的车灯企业,汽车车灯系统销售额占公司总营收超过80%;跨业务经营车灯的企业共有4家,其中,法雷奥(Valeo)、马涅利马瑞利(Magneti

Marelli)和海拉(Hella KG Hueck)即便将车灯业务独立出来,营收体量也足以挤入汽车零部件企业百强。

2024年全球汽车车灯市场空间有望超过400亿美元。根据盖世汽车统计数据,2018年全球汽车销量接近9479万辆,同比下降-0.5%,有逐渐平稳的趋势;同年,全球车灯市场销售额约为317亿美元,同比+4.6%。据权威调研机构Global

Market Insights预测,未来随着氛围灯(Ambient Lighting)、智能头灯(AFLS,Adaptive Front Light

System)、OLED尾灯和激光大灯(Lacer

Lighting)渗透率的不断提升,汽车车灯市场规模的增长将高于汽车销量的增长,有望保持5%的年复合增长率。到2024年,全球汽车车灯市场有望达到426亿美元。

LED升级推动国内车灯行业扩容。当前,国内汽车主流头灯为卤素和氙气大灯,LED大灯渗透率在10%-15%左右。由于国内消费者对LED头灯的偏好显著高于国外,2018年至今上市的多款新车型均全系配备LED头灯,如速腾、迈腾、卡罗拉等。根据我们测算,2018年国内车灯前装市场规模约在476亿元左右。未来,随着LED头灯、LED尾灯的渗透率不断提高,智能车灯如AFS、ADB等配置率提升,我们预计2023年国内车灯市场有望达到643亿元。

行业整合集中度提升,“一超多强”格局趋平

行业一超多强,小糸一枝独秀。2016年,全球车灯市场CR3为53%,CR5为71%,行业集中度较高。小糸制造所一枝独秀,市占率达到28%,远超排名第二的AL(13%)。市占率超过5%的企业还有三家,分别为海拉(12%)、斯坦雷(10%)和法雷奥(9%),呈现出一超多强的格局。其中,小糸制造所是唯一一家在2011-2016年市占率持续攀升的企业。对比全球车灯行业格局,国内CR3为46%,CR5为62%,还有进一步整合的空间。

行业进一步整合,自主优质企业带来机会。2017年2月,法雷奥完成对日本汽车车灯企业市光100%股权的收购,超过AL和海拉成为全球第二大汽车车灯制造商。2018年,华域汽车完成对上海小糸车灯剩余股份的收购,成为上海小糸车灯的100%控股母公司,并将其更名为“华域视觉”。收购完成后,小糸制造所失去中国25%的市场份额,同时在丰田的份额将面临华域视觉和法雷奥的挑战。经过近年整合之后,行业龙头地位趋平,优质的自主企业如华域视觉和星宇股份有望在全球车灯行业取得更大的市场份额。

02

上周市场回顾

上周汽车零部件指数下跌4.09%,中证500指数下跌4.75%,沪深300指数上涨1.01%,中信汽车指数下跌3.13%。零部件指数跑赢中证500指数0.66pcts,跑输沪深300指数5.1pcts,跑输汽车行业指数0.96pcts。

汽车零部件行业估值水平(TTM)23.4倍,相比上周略有下滑,目前估值处于历史平均值下方0.72个标准差位置。

上周汽车零部件重点公司中,华域汽车涨幅最大,达到+4.03%,年初至今涨幅13.22%。星宇股份年初至今涨幅最大,达到+47.83%,上周涨幅-7.36%。

全部汽车零部件股中,上周涨幅前三位分别是华域汽车、万丰奥威(002085)、德宏股份,周涨幅分别为4.03%、3.73%、2.65%。

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行业动态与公司公告

广汽爱信自动变速器有限公司正式开工。广汽爱信自动变速器有限公司已在广汽智联新能源汽车产业园内正式开工。广汽爱信自动变速器合资项目主要生产6速自动变速器,并计划于2020年底前实现量产。项目建成后,预计年产值超过35亿,实现40万台/年的自动变速箱生产规模。(资料来源:广汽集团官网)

电装参与自动驾驶汽车远程操控技术合作。日前电装与以色列技术公司Ottopia建立合作,Ottopia推出了高级远程操作(ATO)平台,可对自动驾驶汽车进行直接和间接的远程控制。Ottopia专注于汽车安全性和规模化,通过部署高级人工智能(AI)技术和间接控制法,操作人员能够高效地远程操作多辆自动驾驶汽车。(资料来源:盖世汽车)

天纳克推出全新缸套技术,降低油耗水平。天纳克推出全新的Megabond发动机缸套技术,以满足新一代发动机需求。新的缸套技术适用于包括汽油、柴油以及混合动力等所有类型的车辆,无论在热导率还是高机械负荷方面都有不错的表现。(资料来源:汽车之家)

拓普集团增资子公司。周一(6月3日),拓普集团以5亿元现金增资拓普电子,完成后仍占其总股本100%,标的主营汽车电子、汽车底盘、内饰功能件等。(资料来源:公司公告)

威孚高科出资设立合资公司。周二(6月4日),威孚高科拟出资2亿元(占总股本9.5%)与大股东产业集团(出资9.1亿元,占总股本43.1%)等关联方合资设立无锡锡产微芯半导体,标的主营半导体器件与集成电路设计等。(资料来源:公司公告)

凌云股份配股并停牌。周三(6月5日),凌云股份拟以8.74元/股的价格向股东每10股配3股;因配股缴款拟于6月12日-6月18日停牌,于6月20日复牌。(资料来源:公司公告)

拓普集团回复问询函。周四(6月6日),拓普集团回复证监会问询函,内容与调整2018年度利润分配预案事项相关。(资料来源:公司公告)