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万丰奥威:摩轮、镁合金业务盈利能力回升

发布时间:2019-04-01    研究机构:方正证券

事件:

近日公司发布2018年年报:2018年实现营业收入约110.1亿元,同比增长8.13%,实现归母净利润约9.59亿元,同比增长6.46%。

点评:

Q4实现营收29.7亿元,同比增长3.63%,:受2018年下半年国内车市低迷影响,公司汽车轮毂业务实现营收21.9亿元,同比增长-12.6%,低于H15.1%的增速。镁合金业务表现较好,2018H2实现收入14.1亿元,同比增长15.5%;摩轮业务表现复苏,2018年H2实现收入12.0亿元,增长21.1%。2018年6月无锡雄伟并表,6-12月实现收入5.35亿。

镁合金、摩轮业务毛利率回升:2018年公司综合毛利率为20.75%,较2017年略有回升(20.17%),分季度看,2018Q4为全年毛利率最低,为19.49%;分各业务看,2018H2汽车铝合金轮毂业务毛利率为17.1%,低于上半年和去年同期水平(21.5%、20.1%)。镁合金业务毛利率明显回升,2018H2为20.3%,明显高于去年同期的12.3%,产能利用率提升以及国内业务开拓顺利带动盈利能力的回升。摩轮业务2018H2毛利率为20.7%,同样大幅好于2017H2的10.2%。

费用率基本维持稳定:公司销售费用率2018年为1.95%,略高于2017年的1.89%,管理费用(含研发)率为7.78%,略高于2017年的6.94%。

镁合金业务国内开拓顺利,未来前景可期:2015年12月公司通过定增收购万丰镁瑞丁100%股权,2018年万丰镁瑞丁实现收入30.1亿元,同比增长4.87%,实现净利润2.83亿元,同比增长63.6%,2018年毛利率明显回升,万丰镁瑞丁国内子公司镁瑞丁新材2018年国内实现约3670.0万元,近年来,公司镁合金业务进一步提高大吨位产品比重,如仪表盘支架、前端模块支架等。以北美市场为基础,重点开发国内市场,获得了北京奔驰、长安福特及众泰、小鹏、上汽本土品牌项目订单,进一步拓展了镁合金产品国产化市场,未来前景可期。

风险提示:国内汽车市场下行,镁合金业务推广不及预期

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