万丰奥威(002085.CN)

万丰奥威:摩轮注入稳定收益,新能源打开成长空间

时间:11-08-25 00:00    来源:天相投资

2011年1-6月公司实现营业收入10.00亿元,同比增长5.87%;归属母公司所有者的净利润5,888万元,同比增长11.16%,全面摊薄后EPS为0.15元。2季度公司实现营业收入5.13亿元,同比增长5.87%,环比增长5.35%;归属母公司所有者的净利润2,449万元,同比增长2.72%,环比减少28.76%,全面摊薄后EPS为0.06元。

2季度毛利率略有下降。上半年公司产品涨价抵消了电解铝价格上涨的负面影响,上半年公司综合毛利率为17.17%,同比上升0.71个百分点,2季度同比下降0.34个百分点,环比下降0.69个百分点。在国内连续加息提准和欧美债务危机降低大宗商品需求预期的影响下,下半年电解铝等原材料价格有望稳步回落,公司的毛利率将有望恢复上升趋势。

摩轮资产注入完成,将为公司带来稳定收益。5月18日,公司摩轮资产注入事项获得证监会核准,7月8日,万丰摩轮75%股权已登记至公司名下。万丰摩轮是全球最大的摩托车轮制造商,2010年全球市场份额超过20%,主要配套本田、铃木、雅马哈等国际知名摩托车企业。根据之前公司增发公告中万丰摩轮的承诺,2011年-2012年扣除非经常性损益后的净利润不低于1.53亿元和1.34亿元,预计并表后将分别增厚公司2011年-2012年的EPS0.30元和0.26元左右。

公司入股上海卡耐新能源有限公司,未来或可为公司带来可观投资收益。报告期内,公司公告拟以自有资金3,600万元参与上海卡耐新能源有限公司的增资扩股。上海卡耐的主营业务是动力锰酸锂电池,由中国汽车技术研究中心、日本英耐时株式会社、西安兰德新能源汽车技术开发有限公司和阿尔特(中国)汽车技术有限公司4家原始股东于2010年5月发起设立。今年上海卡耐董事会决定将注册资本由1.2亿元增加至2.0亿元,其中原股东中汽研认购2,000万元,新股东ENAXUSA,Inc.和万丰奥威(002085)均以20%的溢价各出资3,600万元认购3,000万元。增资扩股后,公司持有上海卡耐15%的股份。

上海卡耐采用的是日本的成熟动力锰酸锂电池技术路线,已经有成功的市场应用经验,纯电动汽车日产铃风上半年在北美的销量已经接近4,000辆,6月份单月销量已经接近2,000辆,销量呈现出爆发式增长,销售前景看好。随着国内各项扶植政策的到位和充电设施的不断扩充,电动汽车市场有望在未来两三年内启动,上海卡耐有望借助日本成熟技术获得动力锂电池市场较大份额,或可为公司带来可观投资收益。

盈利预测与评级。暂不考虑注入摩轮资产的影响,预计公司2011-2013年EPS为0.38元、0.44元、0.54元的,按当前收盘价12.00元计算,对应的动态PE分别为32倍、28倍、22倍,考虑上海卡耐动力锂电池业务具有较大增长潜力,维持“增持”投资评级。

风险提示。

(1)下半年电解铝价格逆势上涨的风险;

(2)上海卡耐的盈利能力低于预期的风险。