万丰奥威(002085.CN)

万丰奥威:盈利能力上升不低于下游需求下降,业绩低于预期

时间:11-08-25 00:00    来源:财通证券

盈利能力稳健,二季度略有下滑:上半年公司毛利率17.17%,同比上升0.71个百分点,净利率7.37%,同比上升0.02个百分点。在主要原材料铝锭等价格上涨和销量增速大幅下降的情况下,公司能实现盈利能力的稳定并略有上升,主要原因是公司通过优化产品结构,提升产品价格,产品价格的上升弥补了生产成本的上升。整体来看,二季度盈利水平环比略有下滑,其中毛利率环比下滑0.69个百分点,净利率环比下滑2.29个百分点,主要是二季度管理费用和财务费用大幅上涨所致。

年产45万件锻造轮毂项目未达预期:年产 45万件锻造项目报告期未实现预期效益,主要系锻造车轮用于高端汽车,客户对产品投放市场相对谨慎,需较长的研发与论证周期,目前公司锻造轮尚在送样、试制阶段,未形成量产。

介入新能源,实现产业转型升级:公司2011年5月10日公告,拟以现金方式出资3600万元,认购上海卡耐新能源有限公司3000万元新增注册资本,占增资后注册资本的15%。增资完成后,中国汽车技术研究中心出资比例为38.80%,为公司第一大股东,英耐时占30.6%,为第二大股东。

卡耐新能源公司成立于2010年5月,主要研发、生产电动汽车和混合动力汽车用锂离子电池。计划于2011年9月底前完成所有基建设备建设,2011年10月1日组织竣工验收,2011年10月份开始试生产。

万丰摩轮注入完成:5月18日,公司摩轮资产注入事项获得证监会核准,7月8日,万丰摩轮75%股权已登记至公司名下。万丰奥威(002085)与万丰摩轮的产品、客户不同,但在原材料采购、生产管理、技术研发等方面却有相似或相通之处。重组完成后,万丰奥威将充分发挥规模优势与协同效应,统一汽轮和摩轮的原材料采购,统一业务管理,降低生产成本和管理费用。重组向公司注入摩托车铝合金车轮资产后,将扩大上市公司的资产和经营规模,不仅为上市公司增加了新的利润来源,还将因两块资产的整合产生协同效应,提高汽轮和摩轮资产的盈利能力,从而增强上市公司的综合盈利水平。

盈利预测及投资建议:受整个汽车市场大幅调整影响,公司业绩低于预期。不考虑增发摊薄的情况下,我们将公司2011/12/13年EPS分别调至0.48/0.62/0.73元,考虑增发摊薄,EPS分别为0.35/0.45/0.52元。考虑到万丰摩轮下半年并表,重组后2011/2012年EPS分别为0.50元和0.72元,对应的PE分别为24倍和16.6倍,估值不具有优势,下调评级至“中性”