万丰奥威(002085.CN)

万丰奥威:3季度毛利率继续下降4季度或有好转

时间:11-10-20 00:00    来源:天相投资

2011年1-9月公司实现营业收入28.69亿元,同比增长8.25%;归属母公司所有者的净利润1.48亿元,同比减少15.81%,全面摊薄后EPS为0.38元。3季度公司实现营业收入18.69亿元,同比增长9.57%,环比增长264.33%;归属母公司所有者的净利润8,886万元,同比减少27.47%,环比增长262.77%,全面摊薄后EPS为0.23元。

3季度毛利率继续下降,4季度或有好转。公司综合毛利率为15.76%,同比下降2.06个百分点,3季度同比下降3.57个百分点,环比下降1.82个百分点。虽然公司上半年主要产品涂装轮涨价10%左右抵消了部分电解铝等原材料价格上涨的负面影响,但由于同期人民币汇率也大幅上升,自年初的累计涨幅已超过4%,而出口产品以美元标价并且收入占公司总收入的50%左右,从而也对公司的毛利率造成了较大不利影响。

在国内连续加息提准和欧美债务危机降低大宗商品需求预期的影响下,3季度电解铝等原材料价格已经开始快速回落并有望持续,4季度之后公司的毛利率或有好转。

公司已合并万丰摩轮报表。7月8日,万丰摩轮75%股权已登记至公司名下。万丰摩轮是全球最大的摩托车轮制造商,2010年全球市场份额超过20%,主要配套本田、铃木、雅马哈等国际知名摩托车企业。1-3季度万丰摩轮产生的归属于上市公司股东的净利润为7292.74万元,折合EPS0.19元。根据公司增发公告中的承诺,预计万丰摩轮将分别增厚公司2011年-2012年的EPS0.30元和0.26元左右。

公司参股上海卡耐新能源有限公司,未来或可为公司带来可观投资收益。上半年,公司以自有资金3,600万元参与了上海卡耐新能源有限公司的增资扩股。上海卡耐的主营业务是动力锰酸锂电池,由中国汽车技术研究中心、日本英耐时株式会社、西安兰德新能源汽车技术开发有限公司和阿尔特(中国)汽车技术有限公司4家原始股东于2010年5月发起设立。增资扩股后,公司持有上海卡耐15%的股份。上海卡耐采用的是日本的成熟锰酸锂动力电池技术路线,已经有成功的市场应用经验,日产的纯电动汽车“铃风”上半年在北美的销量已经接近4,000辆,7月份2011款已售罄,2012款开始接受预订,销售前景看好。随着国内各项扶植政策的到位和充电设施的不断扩充,电动汽车市场有望在未来两三年内启动,上海卡耐有望借助日本成熟技术获得动力锂电池市场较大份额,或可为公司带来可观投资收益。

盈利预测与评级。预计公司2011-2013年EPS为0.52元、0.59元、0.70元的,按当前收盘价12.07元计算,对应的动态PE分别为23倍、20倍、17倍,考虑上海卡耐动力锂电池业务具有较大增长潜力,维持“增持”投资评级。

风险提示。(1)4季度电解铝等原材料价格下降幅度低于预期的风险;(2)上海卡耐的动力锂电池业务进展低于预期的风险。