万丰奥威(002085.CN)

万丰奥威:转型推动二次腾飞

时间:13-06-28 00:00    来源:银河证券

转型驱动公司的成长性,有望带来业务发展的二次腾飞。

铝轮毂具备节能性、散热好、轻量化、耐腐蚀、加工性好等综合优势,正在逐步替代钢车轮。预计到2015年铝轮毂市场空间为480亿元,成长空间广阔。

公司汽轮业务通过自身的调整转型具备成长性,主要体现在:(1)市场结构的转型:公司由以国外售后市场为主的结构转向以国内原装配套市场为主。(2)配套结构的转型:由自主及合资品牌的入门级车为主的配套结构,逐渐转向以合资品牌中高端车型高附加值产品为主。(3)客户结构的转型:由小批量分散客户向大规模单一客户集中。未来三年内,三大生产基地的建成达产,产能将增长40%随着市场结构、配套结构和客户结构的优化,自动化率的提升,新工艺的投入使用,新签订单的提价,公司汽轮业务盈利能力也将稳步提升。预计汽轮业务近三年收入增速为18.5%、20.4%、23.2%,利润增速快于收入增速。

公司进行业务转型,培育新的利润增长点的步伐从未停歇。子公司万丰镁业的军工及新材料业务收入和利润保持稳定增长,且均有望取得突破。

参股卡耐新能源,以电池作为新能源汽车业务的切入点,卡耐新能源拥有强大的股东背景和先进的技术储备,业务拓展顺利,产品小批量试产,公司有望享有新能源汽车的估值溢价。 预计2013-2015年,公司净利润增速分别为16%、20%、22%,EPS分别为0.74、0.89、1.08,对应PE为10.9x、9.1x、7.5x,且公司2012年股息收益率达到5.7%,预计未来股息率有望进一步提高,因此股价具备安全边际。考虑到公司的成长性,我们认为合理估值水平应给予15x,合理估值区间为11元。给予“推荐”评级。

股价催化剂是中报业绩超预期及2014年7月增发股东解禁。

主要风险因素:公司新建项目达产进度低于预期。