万丰奥威(002085.CN)

万丰奥威:设立重庆子公司,推进铝轮产能区域扩张

时间:14-04-01 00:00    来源:申万宏源

投资要点:

事件:3月31日,公司发布《关于在重庆设立控股子公司并投资年产300万件铝合金车轮项目的公告》。控股公司(重庆万丰)注册资本2亿元,公司出资70%,重庆东升铝业占30%。与东升铝业合作为项目产品原材料供应提供了保障。此外,根据《关于为全资子公司吉林万丰奥威(002085)汽轮有限公司提供对外担保的公告》,吉林年产200万件铝轮项目已处于建设期后期,我们预计14年下半年有望投产。

设立重庆万丰系公司为实现铝轮产能区域扩张,提高核心竞争力的战略举措。10年以来,重庆市汽车产量已连续3年居全国第二,预计15年将突破400万辆,成为全国最大规模的汽车生产基地之一。公司适时设立重庆万丰,并投资建设年产300万件铝合金轮项目,有利于缓解公司现有产能长期饱和状况,进一步加强与车企合作,与主机厂形成战略合作伙伴关系。公司当前汽轮产能1200万件,16年有望达到2200万件。

低燃料成本及铝水直供新模式,将提升公司整体盈利水平。该项目有望充分利用重庆市涪陵清溪再生有色金属特色产业园区优惠天然气和电力成本及铝水直供条件,降低运输成本及能耗,计划总投资4.42亿元,建设期18个月,预计年均实现收入6.54亿元,净利润1.11亿元。按70%股权算,项目达产后有望增厚公司16年以后年度净利润0.2元/股,较13EPS 增幅26.1%。

投资评级与估值:不考虑重庆项目和上海达克罗异地复制,Meridian 项目注入,维持公司14-16年盈利预测1.19、1.47和1.79元/股,14年PE 仅16倍。公司重庆项目充分利用当地政策优惠、低燃料成本及铝水直供条件,有望明显缓解产能紧张,并加强与车企战略合作关系,提升市占率和毛利水平。该项目达产后,有望贡献16年以后年度净利0.2元/股。考虑公司进军环保新材料和新能源领域估值有望明显提升,并看好未来达克罗项目成长性和集团M项目资产注入,维持“买入”评级。