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万丰奥威2014年一季报点评:达克罗并表带来业绩增厚

时间:14-04-29 00:00    来源:国联证券

事件: 2014年4月24日晚,公司公布了2014年一季报。在报告期内,公司实现收入12.28亿元,同比增长18.34%;实现归属上市公司股东净利润9328万元,同比增长33.86%;扣非后实现归属上市公司股东净利润9317万元,同比增长41.53%;实现基本每股收益0.24元。同时,公司预计2014年上半年净利润增速30%-60%。

点评:

上海达克罗并表提升业绩增速。上海达克罗承诺2014年贡献净利润不低于8800万元,由于此业务不存在明显的季节性,我们预计一季度确认2200万左右的净利润。上海达克罗的并表完成对于公司2014年的业绩将有不小的贡献。

轮毂业务稳步增长。公司轮毂业务收入在报告期内增长10%左右,和一季度全国汽车销售增速相吻合(9.17%)。公司目前的轮毂生产线几乎满负荷运营,未来业务的增长将主要依靠产能的扩张。公司去年开始在吉林投资建设200万件汽车轮毂生产线,预计今年下半年将释放部分产能。拥有年产300万件铝合金车轮的重庆项目和年产300万件摩托车铝轮毂的印度项目也将陆续从明年开始释放新增产能。

费用控制良好。期间费用率由去年一季度的10.07%降至今年同期的8.71%。销售费用率和财务费用率均有所降低。销售费用率的降低主要和上海达克罗费用率较低有关。财务费用率的降低主要因为人民币贬值,汇兑损失减少。

经营性现金流状况大幅改善。公司报告期末经营性现金流量净额达2.34亿元,较去年同期大幅增长。首先,公司收入增长带来的现金流入增加。其次,公司2013年底出口退税延迟到2014年1月。最后,公司经营所需保证金增加。

威海万丰搬迁有利于公司长期发展。公司将威海万丰搬迁至威海高新区双岛湾科技城并投资年产300万件汽车铝轮毂项目。新厂房将维持现有产能,不影响目前运营,且能带来两方面益处。首先,威海万丰的生产线能够更新换代,提高自动化程度和利润率。另外,公司能够及时调整轮毂业务结构,倾向于高毛利率轮毂。

维持“推荐”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.12、1.31、1.53元。公司4月24日收盘价19.32元,对应14-16年估值分别为17倍、15倍、13倍。公司业务趋向多元化,且前景都非常良好,符合节能环保大方向,我们维持 “推荐”评级。

风险提示:贸易壁垒风险,行业政策风险,人民币汇率风险。