万丰奥威(002085.CN)

万丰奥威:主业扩张有序推进,未来成长值得期待,维持“买入”

时间:14-10-24 00:00    来源:申万宏源

事件:公司10月23日发布《2014年第三季度报告》和《关联交易公告》。

公司14年前三季度累计实现EPS0.78元/股,YoY40.4%,基本符合申万预期。根据公告,公司14Q1~3实现营业收入39.78亿元,同比增长22.0%,归属于上市公司股东净利润3.03亿元,扣非后为3.12亿元,同比增长63.5%。

其中,三季度单季实现归母净利润1.0亿元,同比增长31.9%,扣非后为0.91亿元,同比增长44.6%。轮毂主业产销两旺及达克罗1-9月份并表是公司业绩稳健增长的主要原因。

重庆项目及威海扩能协同并进,15年有望提前量产。公司年初启动重庆300万件铝合金车轮新建项目以及威海搬迁300万吨扩能项目,目前进展顺利,装备采购有所提前。本次向万丰科技和日发精机采购装备,目的正在于提升公司装备实力和生产效率,预计上述项目15年有望提前投产运行,将推动铝轮业务持续稳步增长。

上海达克罗盈利能力极强,轻资产模式复制容易,未来有望实现快速异地扩张。上海达克罗12年已具备14条生产线加工能力5万吨,13年进一步新增4条线,保守估计14-16年贡献EPS0.24、0.30和0.39元。该项目只需5千万投资即可轻松实现异地复制,未来凭借国内领先工艺市占率有望逐步提升。

投资评级与估值:不考虑上海达克罗异地复制,Meridian项目注入,维持公司14-16年盈利预测1.19、1.49和1.79元/股,对应14-15年估值仅22、17倍。考虑Tesa、镁合金、环保新材料等新兴领域战略布局,我们认为公司股价具备较强的安全边际,15年Meridian和达克罗外延式扩张将明显增厚公司业绩,同时公司高分红+高成长的特质也将迎来QFII青睐,维持“买入”评级。

股价表现催化剂:达克罗异地扩张;集团M项目注入;沪港通

核心假设风险:产能扩张慢于预期;集团M项目注入低于预期