万丰奥威(002085.CN)

万丰奥威:全球汽车轻量化领导者

时间:14-12-03 00:00    来源:光大证券

投资建议:

公司是我国汽车和和摩托车轮毂龙头企业,未来三年主业营收维持20%左右增长概率较大,通过外延方式进入无铬涂覆加工行业,且存在迈瑞丁资产注入预期,首次覆盖给予买入评级。

推荐逻辑:

我国汽车和摩托车轮毂龙头企业。汽轮2014年产能约1200万套,2015年1450万套,增长20%。公司产能较紧,扩产依据订单,目前产能已经达到极限,部分工位生产三班倒。汽轮配套几乎所有乘用车客户(奔驰没有配套),主要客户为宝马、通用、福特、长安、神龙等(唯奔驰没有批量供货),其中公司占宝马供货比例1/4,是宝马在中国唯一战略级供应商。摩轮定位高端,产能约1800万套,2015年预计增长10%。

垄断中国无铬达克罗业务。上海达克罗是我国规模最大、设备先进、质量领先的达克罗无铬涂覆加工企业,占有率约80%,行业排名第二的是宁波达克罗。公司收购宁波达克罗后,基本垄断我国无铬达克罗市场。整体市场规模在80亿元左右,其中汽车行业保守估计20亿元。另外,风电、地铁、高铁等行业也是涂覆材料重要市场,保守估计50-60亿元规模以上。

未来迈瑞丁注入,对公司带来戴维斯双击。迈瑞丁是全球最大镁铝合金部件制造商,是全球汽车轻量化的领导企业。铝镁合金比铝轻30%-40%, 是未来轻量化的现实可行材料。迈瑞丁在镁铝合金行业市占率第一,北美市占率70%-80%。配套客户包括特斯拉、通用、福特、克莱斯勒、奔驰和宝马等车企。迈瑞丁自身盈利能力情况较好,未来注入,对公司带来戴维斯双击。

盈利预测:

不考虑迈瑞丁注入,预计2014-2016年收入增长分别为19.5%、20%和18.7%,净利润增长分别为44.4%、23.4%和20%,EPS 分别为1.1、1.36和1.63元。公司是未来全球汽车轻量化的领军企业,首次覆盖给予买入评级,目标价38元,对应2015年28倍PE。

风险提示:

汽车销量大幅下滑,迈瑞丁注入不达预期。