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万丰奥威:业绩基本符合预期,镁瑞丁注入完善大交通布局,买入

发布时间:2015-03-20    研究机构:申万宏源

投资要点:

事件:3月18日,公司发布《2014年年度报告》。

公司 14年实现EPS 1.12元/股,YoY +46.4%,基本符合申万预期(1.19元/股)。根据公告,公司14年实现营业收入55.4亿元,同比增长21.6%,毛利率23.0%较13年同期提升3.2个百分点,实现归属于上市公司净利润4.4亿元。其中,四季度单季实现EPS0.34元,YoY+62.2%增幅较Q1(31.9%)、Q2(56.2%)和Q3(33.9%)有所提升。l 宁波达克罗 Q4并表贡献业绩,达克罗异地复制15年有望继续推进。宁波达克罗目前拥有生产能力5500吨/年,在宁波拥有约40%-50%市占率,在浙江省内拥有约25%的市占率。14年实现收入4758.7万元,净利润1766.1万元,其中并表利润118.6万元,净利率37.1%甚至高于上海达克罗的34.3%。公司收购宁波达克罗后,将实现环保涂覆业务的整合和优化,从而坐稳国内龙头地位,轻资产模式未来有望向全国其他地区进一步扩张。

镁瑞丁注入完成产业链深度整合,大交通战略全面推进。公司威海镁业子公司系“威海市军民结合产业战略合作联盟”理事单位,在军工、高铁及新能源汽车领域取得了一定研发成果和储备产品。随镁瑞丁注入,公司将打通从原料储备、产品研发设计、产品加工应用到高端客户积累的具有国际竞争优势的完整产业链,更有望借助镁瑞丁尖端核心技术全面开拓汽车轻量化+军工市场,市值空间有望打开。

投资评级与估值:暂不考虑上海达克罗异地复制,Meridian 注入,以及卡耐锂电池业务贡献,维持15-16年EPS 1.49、1.79元/股。若考虑Meridian 注入,按32元交易对价保守计算,总股本将达到4.44亿股,预计公司15-16EPS 1.67、2.04元。公司在Tesla、镁合金、环保新材料等领域已做好前期布局,集团层面也为公司做长远战略部署,前期战投加入正反映对公司前景态度。本次镁瑞丁项目注入将有望明显提升公司市场竞争力,未来向汽车轻量化和航天军工领域进军有望打开市值成长空间。我们看好镁瑞丁注入、达克罗异地复制以及公司在大交通领域外延扩张的积极态度,考虑增发收购后给予30倍PE,目标价50元,重申“买入”评级。

申请时请注明股票名称