万丰奥威(002085.CN)

万丰奥威:轻量化龙头地位凸显

时间:17-04-12 00:00    来源:中信建投证券

公司发布2016年年报。

公司发布年报,公司16年营收94.86亿,同比11.85%,实现归属上市公司股东净利润9.58亿,同比20.11%。扣非归母净利8.91亿,同比61.6%,EPS为0.53元。Q4收入25.99亿,同比14.76%,归母净利2.49亿,同比-6.84%。公司拟每股分红1.00元(含税),每10股送红股2股。

1.轮毂业务坚持扩大产能,优化布局,提高生产效率。2016年中国整车销量为2793.9万辆,同比增长13.7%,其中乘用车销量2429.2万辆,同比增长15.1%,商用车销量364.7万辆,同比增长5.6%。汽车市场的较快增长为公司轮毂业务产能释放提供了广阔的市场。公司实施“以供给保增长”战略,重庆工厂、印度工厂实现满产能生产,投资3.8亿元对吉林工厂进行增资扩容并建设年产300万件高端新能源铝轮智慧工厂,生产效率提高且产能进一步释放。客户布局升级,中高端车型及高毛利车型的配套占比提高,积极提升国内OEM配套的比重,提高客户集中度满意度,从而实现营收持续增加。报告期内公司汽车轮毂新增客户通用全球,路虎中国(独家配套供应商)和日本丰田,宝马、通用、福特的供货份额进一步提升;摩托车轮毂在印尼、印度本田的市场份额提升。2016年公司汽车与摩托车轮毂制造业务共计取得营收55.76亿,占总营收比重为58.78%,同比增长10%,是全球最大的铝轮生产基地。

2.汽车轻量化发展,镁合金业务前景广阔。2015年全资子公司万丰镁瑞丁纳入合并报表,增厚公司的营收与利润。2016年5月万丰镁瑞丁在新昌建设总投资3.4亿的轻量化镁合金新材料工厂并投资年产70万套仪表盘骨架和1000万套转向管柱项目,从而实现镁合金深加工产业的国产化。万丰镁瑞丁是全球镁合金压铸业务的龙头,拥有行业尖端核心技术,在北美的市占率达65%以上,拥有保时捷、特斯拉、奥迪等高端品牌客户,收购万丰镁瑞丁增强了公司在于镁合金市场的占有率,提升了公司的品牌价值,能够与子公司威海镁业(已获得二级保密资质、国军标、武器装备生产许可证认证的通行证)相互配合,协同发展。镁合金作为汽车轻量化发展和军工项目的重要材料,在资源、能源和环境成为经济持续发展紧约束的大环境下,有着广阔的市场,是国家政策的重点支持领域,将成为公司新的业务增长点。2016年镁合金业务取得营收29.10亿,占总营收比重30.68%,同比增长8.48%,毛利率为21.92%,全年为上市公司贡献净利润2.63亿,远超利润承诺。

3.受益政策扶持与市场需求,涂装业务发展较快。受益于国家对环保清洁工艺产业扶持政策与市场对环保涂覆行业的强烈需求,公司的达克罗涂覆产业迅速发展。达克罗涂覆零部件具有抗腐蚀性、无氢脆性、耐高温性和环境友好性等优势,通用、福特、克莱斯勒等知名汽车厂商均要求其零部件采用表面涂覆技术。近年来汽车零部件涂覆业务的渗透率加速提升,国际上每台车涂覆零配件为70公斤左右,而国内目前水平为20公斤,预计未来5年内国内每台车涂覆零配件将达到50公斤左右,即渗透率由目前的30%提升至2018年的70%,从而为公司的达克罗业务提供了广阔的市场,2017年《政府工作报告》中提出了“蓝天保卫战”的号召,更加凸显了市场对于环保产业的需求。万丰上海达克罗最早从日本引进达克罗技术,是上海大众、上海通用、GE国内惟一供应商,国内产能占比和市场占有率第一,均超过10%,其中无铬市场占有率达30%左右,是我国涂覆行业加工能力和技术水平龙头企业,具有核心技术和规模优势。2016年涂层加工业务营业收入3.87亿,同比增长20.61%,毛利率49.47%,是高附加值,快速发展的朝阳产业,是公司新业务增长点之一。

4.集团布局大交通领域,预期未来更多优质资产注入。公司控股股东万丰集团规划“大交通”战略布局,切入航空制造领域,2016年并购了世界前三强通用飞机制造商加拿大钻石飞机工业公司和捷克3个飞机制造项目,并重金打造万丰航空小镇,目标推动万丰转型高端制造业。公司作为集团旗下唯一上市平台,未来可以预期更多优质资产的注入。

5.盈利预测和投资评级:我们预计公司2017、2018年营业收入114.24亿元、134.52亿元,同比增长20.43%、17.75%;归属于母公司的净利润12.33亿元、14.71亿元;EPS为0.68元、0.81元。给予“增持”评级。

6.风险提示。

汽车销量增长不达预期,轮毂市场需求下降;出口遭遇贸易壁垒风险;人民币汇率波动风险。